摩根士丹利：网易还有50％以上的上涨空间 / Morgan Stanley believes Netease shares undervalued

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Quick Comment: Morgan Stanley Research "50%+ share price upside potential""We believe NetEase is undervalued: We reiterate our OW-V rating on NetEase, with a DCF-based fair value of US$34.8, implying 50%+ share price upside potential."



网易科技讯 北京时间7月22日消息 大摩今日发表报告称，网易推出的在线游戏《天下贰》可能成为又一部惊人之作。
在经过一年的重新开发后，6月网易再次推出了免费网游《天下贰》，2个月内服务器数量将从最初的15台增加到23台。该游戏的最高同时在线用户数已经达到9万-10万（据我们估计，通常每台服务器只能容纳约4000-4500人）。
值得注意的是，搜狐在发布《天龙八部》后股价上涨了近2倍，而巨人网络只运营了2款游戏，市值将达到30亿美元。网易与这些公司相比，有以下几点优势：首先，《天下贰》采用了免费模式，每用户收入（ARPU）不受限制，降低了用户流失率；其次，4月《梦幻西游》的最高同时在线用户数曾达到创记录的210万，而第一季度最高同时在线用户数这有167万，要知道该游戏已经运营了4年多；第三，网易的净现金储备达到5亿美元，据我们观察，该公司正在积极寻求提供游戏授权的机会；第四，过去2年里网易已经4次回购股票。请注意，中国网络公司一旦回购了股票，他们的股价往往会大涨。
因此我们认为，网易股票价值被低估。我们重申对该股的“增持”评级，基于DCF（贴现现金流）计算的公平价值在34.8美元，意味着该股有50%以上的上升空间。
理由是：首先，基于我们对网易08年利润的预期，该股市盈率低于10倍；第二，与其他部门相比，中国网络游戏部门具有反周期性，能抵御经济的低迷。例如，领先的韩国网络游戏公司（NCSoft和NHN）的收入，并未受到韩国市场低迷的影响。